5月20日，深市创业板公司管理部给捷成股份（SZ.300182）发送了年报问询函，针对商誉减值是否充分、应收账款增长幅度为何远高于营业收入增幅、坏账计提，甚至年报中的乱码以及低级的数据错误，足足追问了16个问题。
5天之后，捷成股份给出了一份36000余字的回复。不过，详尽的回复并没有中断捷成股份股价的下跌态势。从今年3月末到现在，捷成股份的股价从7.3元已经跌至昨日收盘的4.38元，降幅40%，接近腰斩。如果把时间线放长，捷成股份的股价从2018年3月的11.5元到现在的4.43元，股价降幅已经超过61%。
在2017年投中《战狼2》的时候，捷成股份还一度被认为是上市公司转型影视的成功典范之一。毒眸发现，在最近7年之中，捷成股份通过对19家公司总价超过80亿元的并购，完成了影视、版权等多方面布局。
不过，疯狂的并购除了带给捷成股份业绩的增长，还带给了捷成股份超过50亿的商誉。在刚刚过去的2018年，捷成股份的净利润下降了90%，公司计提了超过8亿元的商誉，成为了影响净利润的主要原因。面对剩下的47亿商誉，捷成股份何去何从？
83亿疯狂并购19家公司，留下50亿商誉
北京捷成世纪科技股份有限公司（以下简称 “捷成股份”）于2006年成立，2011年2月22日在中国A股创业板上市。
早期捷成股份的主要业务是“音视频技术服务”，按照公司对外公布的信息，“2012年起捷成股份通过外延式和内生式发展，延伸产业链，通过几次并购重组丰富战略布局”，从公司的年报来看，当前捷成股份从事的主要业务包括四大板块，分别是新媒体版权运营、影视内容制作与发行、音视频技术服务和数字教育业务。
短短6年多的时间，从音视频技术为主的公司发展为四大业务板块，捷成股份靠的主要是在资本市场上的疯狂并购。
从wind统计的数据来看，从2013年开始，捷成股份涉及到的交易并购案件多达24起，总金额超过96亿元，其中完成的交易19起，总金额超过83亿元。影视文化在资本市场热度最高的是2014、2015年，而捷成股份金额最高的两笔收购也是出自这两年，包括2014年12月20.8亿收购中视精彩与瑞吉祥100%股权，以及2015年8月32亿收购华视网聚80%股权。
即便是在对影视公司并购开始严控的2016年，捷成股份仍然完成了8起投资并购，涉及金额超过了21亿元，其中包括2016年9月30日7.35亿元收购星纪元35%股权，而这家擅长军事题材的影视公司，日后参与了《战狼2》与《红海行动》两部军事题材影片。2017年《战狼2》大热并创下56亿票房的纪录，也让捷成股份以影视圈黑马的姿态杀出。
捷成股份参与投资了《战狼2》
连续数年的并购重组，也让捷成股份的子公司数量逐渐增加。2012年，其子公司只有7家，2014年变为18家，截止2017年底达到36家，而其2018年的年报显示，公司2018年度纳入合并范围的子公司共41户。也是在这疯狂的并购之中，捷成股份的资产规模快速增长，公司总资产从2012年的12.6亿元增加到了2018年的159.7亿元，短短6年时间增加了12倍。
在2018年之前，捷成股份的营收与净利都连续多年保持大增。2012年-2017年期间上市公司营业收入也从7.27亿元飙升至43.66亿元，增幅在5倍以上；同期净利润从1.44亿元上涨到10.74亿元，翻了6倍有余。
不过，同样大幅增长还有伴随着并购而发生的商誉，仅因收购华视网聚一家公司，就带给捷成股份将近30亿的商誉。2012年以前，公司商誉为0，2012年刚开始并购公司之时，捷成股份的商誉只有4865万元，截止2017年底，捷成股份商誉余额超过55亿元，这占到了捷成股份2017年151亿总资产的36%。
即便2018年捷成股份计提了8.46亿元的商誉，埋在公司账面上的商誉“大雷”仍然高达47亿之巨。或许是为了让业绩不至于崩盘过多，因此捷成股份并没有像其他影视公司一样一次性大幅计提商誉。不过，这也引来了深交所的问询。
在深交所5月20日的问询中，针对公司商誉账面余额高达55.02亿元，但是“2018年度，你公司对并购中视精彩和瑞吉祥形成的商誉计提减值准备合计8.46亿元，对并购华视网聚、星纪元等形成的商誉未计提减值”，深交所创业板公司管理部要求捷成股份“结合各并购标的的行业发展形势、收购价格、盈利能力变化、业绩承诺及实现情况、资产评估报告中预测数据、商誉减值的测算过程、关键参数与重要假设，说明商誉减值计提是否充分和合理。”
深交所对捷成股份的问询
尽管公司进行了答复，但是捷成股份此前在年报中仍然提示了商誉的风险：“公司收购企业较多且集中于2015-2016年，存在管理和业务整合风险，收购使得商誉快速增长，目前被收购企业多数已过承诺期，若未来业绩波动，有一定商誉减值风险。公司将继续保持被收购公司的持续竞争力，将因并购形成的商誉可能对公司未来业绩的影响降到最低程度。”
净利大跌90%，就连炒股都亏6200万
商誉的计提也是捷成股份2018业绩大降的最主要原因。
2018年，捷成股份营收50.3亿元，同比去年的43.6亿元上涨15%；净利润0.94亿元，同比2017年的10.7亿下滑91.3%；扣非净利为0.7亿元，同比2017年的10亿元同样大幅下滑93%。
净利大幅下滑的主要原因就是公司计提了8.46亿元的商誉。不过，即便没有这笔商誉计提，捷成股份2018年的利润仍然会是下滑的趋势，公司连续多年的营收、净利增长也在2018年结束。
分业务板块来看，随着多年涉及到影视公司的并购，捷成股份和影视相关的业务目前收入已经占到了公司2018年营收的84.3%，其中影视版权运营及服务是公司当前占比最多的收入来源，其2018年营收30.88亿占比达到了公司营收的61.4%，是公司收入占比最多的业务。
按照捷成股份的说法，公司将以“内容版权运营”为战略核心，秉承“多轮次-多渠道-多场景-多模式-多年限”的业务变现核心经营理念，集全司资源构建以“版权”为出发点、“重发行”的产业链，以发行带制作，协同技术4K更新改造链接客户，形成主业突出的生态盈利模型；充分利用平台优势、业界资源优势，做强做大影视内容板块，打造整体的优质的捷成文化品牌。
捷成股份影视剧内容制作业务营收11.5亿元，占比22.9%；公司原本的主营业务音视频整体解决方案2018年营收7.8亿，占比15.6%，不过公司并没有公布各版块业务的利润率。
虽然公司在影视版权运营及服务的营收相较2017年的19.6亿元提升超过10亿元，但是蹊跷的是，在年报的同比增减上，本应是57%的营收业绩增幅，显示出来的比例却是降幅超过21%。
捷成股份去年的账面资金情况并不好看。2018年捷成股份的货币资金为5.42亿，同比2017年账面上的11.2亿同比减少了51.6%；应收账款3504万，相较2017年的2206万高出58.8%；短期借款18.3亿，相较2017年的13.2亿增长38.6%；长期借款4.5亿，相较2017年的3.89亿增幅也超过15.7%。
只不过，在捷成股份的2018年“资产构成重大变动情况”中，除了短期借款有所说明，其余资金情况变动并没有进行解释，捷成股份反而将这些数据与2018年的总资产占比来进行比较，而非2017年的数据。这样处理，货币资金、应收账款等一些相较2017年变动幅度超过50%的数据，看起来似乎变化都不大。
资金情况压力变大，公司拿出现金炒股却仍然在亏钱。2018年年报中，捷成股份的以公允价值计量的金融资产中，其关于股票的“本期公允价值变动损益”为负的770万元，即意味着公司2018年在炒股上亏损了770万元，而累计投资收益为负的6276万元，按照公司1亿元的初始投资成本，亏损率已经超过62%——投资收益率堪忧。
伴随着影视行业的低迷和公司业绩的锐减，捷成股份在职员工数量也从2017年的1281人下降到了2018年879人，裁员超过30%。对此，公司解释“面对较为严峻的宏观环境和不断变化的行业环境，公司主动进行战略调整，聚焦核心业务，控制影视内容业务规模，对人员进行配置调整，避免冗余，优化组织结构，提高人员使用效率，不可避免的导致员工绝对数量相应减人。”
不知是纠结于股份的质押比例较高还是未来要面对的47亿商誉，5月29日，捷成股份董事长董事徐子泉将其持有的1.64亿股（占其持股总数的20%）以成交均价4.6元（共计7.54亿元）转让给了珠海节睿文化传媒有限公司。交易完成后，节睿文化持股6.37%，成为了公司的第二大股东。
