半年报一片飘红的上市电影公司们，日子并不好过

十家公司里有七家盈利，剩下三家亏损有所收窄？

八月末，中国内地主要电影行业上市公司相继发布半年报，总结过去半年的项目和业绩。总的来说，随着春节档、清明档、五一档内重要影片的收益审计完成，大多数公司都实现了不同程度的营收同比增长和归母净利润增长；而即便是仍处于业务深水期的公司，亏损也都有所收窄。

无疑，这是值得欢呼的业绩，证明了今年上半年（1月1日-6月30日）电影行业确实是在稳步恢复的。尤其是春节档，创造了78.42亿元票房，约占上半年总票房的29%。

但是，进入暑期档后，电影市场表现又断崖式回落。不仅影视板块整体在A股表现不尽如人意，而且今年暑期档票房收入与2019年同期相比竟还相差了约100个亿。由此可见，上半年的辉煌已然不能遮蔽下半年拉开后的低沉。

▲ 今年上半年月度票房走势图

（来源猫眼专业版）

半年报一发，春节档红利算是吃完。

疫情反扑、档期惨淡、影片数量体量质量皆不足……架在中国电影公司面前的长线考验可不小。

上半年整体向好，但影市承压能力较弱

若用一副对联来总结拍sir研读的十家电影上市公司的半年报，可以是：上半年整体向好，下半年开局不顺，横批：情理之中。

让我们来看一些数据和信息——

首先，得益于春节档票房收割者《你好，李焕英》《唐人街探案3》、清明档黑马《我的姐姐》和五一档亮眼片目《悬崖之上》《你的婚礼》的收益审计工作逐渐完成，相关主投主控、参投协力的公司都获得了较好的收益回报，从而拉动了业绩数字。

比方说，主投主控《你好，李焕英》《我的姐姐》等项目的横店影视上半年营收同比增长1239.73%、归母净利润约2.01亿元，而参投了《你好，李焕英》的华谊兄弟和中国电影也都吃到了不小的红利。可惜的是，作为该片主控方的北京文化（ST北文）仍深陷泥沼，依旧亏损4506.26万元。

又比方说，在单片投资上取得较好回报的还有万达影视和光线传媒，前者主控了《唐人街探案3》，后者则主控了《你的婚礼》。而据推测，主控出品了《悬崖之上》的英皇娱乐也应有所收获，但因内地与香港审计周期不同，相关数据还未披露。

不过，高票房也并不等于高利润。首次主控春节档大片的华策影视虽有10.35亿元票房的《刺杀小说家》，但在半年报中并未指涉其盈利信息，反倒是批片《名侦探柯南：绯色的子弹》或能有更大的利润空间。

▲ 2021上半年票房排名前十

（来源猫眼专业版）

其次，在上游制作公司上半年业绩向好的同时，下游院线公司或业务还是得到了一定程度上的带动。

具体来看，位于全国影投前列的万达、中影、横店等公司都有业务进步：报告期内，万达归母净利润预计将达6.20-6.80亿元，中影下属控参股院线合计新加盟影院53家，横店院线业绩同比增长1323.43%。

然而，下游的生意并不比上游好做。同为以下游业务为主的公司，金逸影视和幸福蓝海持续亏损，上海电影仅勉强扭亏为盈。究其原因，除却全产业链公司与单一业务公司之间的对比外，电影行业较弱的外部承压性又再次体现。

实际上，电影行业外部承压性较弱也不是什么新鲜事了，与关乎国计民生的刚性需求相比，文化娱乐消费从来都是被摆在后位的。但回顾上半年，拍sir不得不承认电影板块与文娱行业中的其他板块相比，情况不那么乐观。

▲ 6月，广州影院开业数量断崖式下降

（来源灯塔专业版）

一方面，电影不能像剧集或综艺那样深度绑定流媒体。所以每当疫情反扑，电影院常常会被“一刀切”关闭，电影行业上下游皆难以动弹。

另一方面，人们的观影习惯也在快速转变。当“00后抛弃电影院”成为爆款新闻，工作日不过三千万的票房大盘仿佛也没什么见怪的了。

所以，在分析完过往表现之后，认清现状和调整思路才更重要。

认清现状：电影行业已进入“新常态”

风险预警，是各家公司半年报里均有提及的部分；但在进入今年下半年后，围绕电影行业内外的风险不仅有了明显的上行趋势，还更像是成为了一种“新常态”。

具体而言，内生于行业内的不稳定因素基本与政策动态捆绑，来自于行业外的不稳定因素则还是新冠疫情。

首先，进入7月之后，内地电影市场既迎来了“献礼月”又迎来了“国产保护月”，因此在选片和定档上也采取了相对保守的策略。怎无奈，7、8月交接时又天降水灾和德尔塔病毒反扑，头部大片《长津湖》撤档、数部腰部影片延期、只留下《白蛇2：青蛇劫起》《盛夏未来》《怒火·重案》三部影片奋力支撑、延长密钥。

尽管《白蛇2：青蛇劫起》《盛夏未来》《怒火·重案》三部影片都有着较好的长尾效应，《怒火·重案》更是冲破了10亿元票房大关，但从结果上看，今年暑期档不仅远不达预期，而且还暴露出了后疫情时代内地电影市场的三大不良习惯。

其一，无限放大档期的重要性，导致产生了扎堆定档或无片定档的情况；

其二，不按规律空降电影救市或撤下电影回避，影片宣发周期混乱；

其三，单靠国产片确实不足以支撑整个内地电影市场。

可以说，此三大不良习惯已给当下的内地电影市场带来了恶性循环，但这却也是很令人无奈的一种“新常态”。

举近日例子佐证，8月20日的《夏日友情天》、8月27日的《失控玩家》和9月3日的《明日之战》，都是约在上映一周前空降的好莱坞影片；而给到纪录片《龙虎武师》宣传的时间只有短短十天，原定于9月3日的《野马分鬃》也已提前撤档。

诚然，拍sir相信随着疫情控制手段的一步步完善和全球（主要是好莱坞）电影市场的一步步恢复，这些不良习惯都会被时间纠正回来，但放在当下、今年下旬、甚至明年上旬，恐仍将持续一段不短的时间。

不过，现下更值得关注“新常态”是比以往都还要来得猛烈的“清朗”行动。群众们从观感上就能体会到的“娱乐圈大地震”，其影响可能将比2018年时的税务风波还要深远。

据悉，今年的“清朗”行动共有八项，对文艺界、娱乐圈的某些不良风气和沉疴痼疾来说确实拳拳到肉。

比如，“清朗·打击网络水军、流量造假、黑公关”专项行动针对的是虚假注册账号、非法交易账号、操纵用户账号等行为。放在电影行业，就涉及到了大众评分平台和评分机制的可信度和公允度保障。

再比如，“清朗·整治网上历史虚无主义”专项行动针对的是歪曲历史、鼓吹历史虚无主义的有害信息。放在电影行业，就涉及到了题材审核、宣传方式、“劣迹艺人”处理等问题。

此外，最值得关注的莫过于“清朗·算法滥用治理”“清朗·未成年人网络环境整治”“清朗·整治网上文娱及热点排行乱象”等行动，表面上看剑指流浪明星和“饭圈”，实际上还瞄准了它们背后的资本葛藤。

从阶段性成果及其蝴蝶效应来看，艺人词条删除、社交账号禁言、相关作品下架、已完成电影重剪（甚至补拍）等后果均有体现。

由此可见，一股“牵一发而动全身”的大文娱行业改革新风已经吹到，上达投资方、出品人，下至创作者、演出方、宣传方的各环节都将面对全新的要求。

调整思路，做好长期攻坚策略准备

面对这样的态势，调整策略、做好长期攻坚准备才能更余裕地应对电影行业的恢复。尤其是头部公司，要担起更多的责任。

对此，拍sir从十家电影上市公司的半年报中总结了三条动向，同时也是供电影行业上下游、中小企参考的三条思路。

第一，现阶段需要的不是打鸡血和硬拉新，而是稳住民心。

曾几何时，全行业上下的目标都是朝着再破600亿元全年票房大关而奔去的；但随着今年上半年大盘不到300亿元已成事实，再多的打鸡血和硬拉新也成了不切实际。

因此，现阶段需要的是用持续的供给和优质的片目来维持观众们对看电影的兴趣、稳住投资者的信心。关于这一点，头部电影公司已从正反两面印证了稳住民心的重要性。

比方说，北京文化（ST北文）虽有在挽救业绩，但《封神三部曲》迟迟未能上映、公司内部管理问题又积重难返，便迎来了受损股民们的集体维权。再比方说，万达电影和华策影视近期则都放出了积极信号，通过股东回馈计划或买回自家股份的方式来为“为自己站台”，以号召市场和投资者要相信电影行业的正向发展势头。

第二，电影公司自身也要有意识地优化资产结构，尤其是在实景娱乐的建设上。

诚然，实景娱乐建设仍是电影产业链中的重要一环，更是我国电影行业向前发展的必攻业务。从近日因北京环球影城度假区宣布开始内测、导致A股文化传媒板块概念龙头文投控股一度直线拉升触及涨停的现象就可看出，高质量的实景娱乐建设项目对电影行业来说真的很重要。要知道，受其管理层动荡和合作艺人严重爆雷的情况影响，文投控股今年的表现并不乐观，8月13日时还发出了股东减持计划。

但是，对于经验还不够成熟的内地电影企业来说，现阶段的实景娱乐建设却又是投入高、回报慢的。因此，华谊兄弟在清理一些冗杂投资项目的同时，还以2.25亿元的价格将旗下华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公司15%的股权转让出去，以优化资产结构。

同理，正在大力建设“扬州·中国电影世界”项目的光线传媒也应借鉴好相关的经验。