自全国影院停摆以来，已经过去了一个月的时间。

失去了春节档和整个2月的电影市场，在这段时间的日子着实有些难过。影院停摆，院线瘫痪，位于电影产业链各方的公司也不可避免地遭遇了冲击。对于这些在“影视寒冬”里苦于求生的公司而言，无异于雪上加霜。

不过，随着全国各地疫情的好转，影视股也近日出现了反弹的迹象。自2月4日以来，A股影视板块连续多日普遍上涨，2月20日，金逸影视、横店影视、中国电影、万达电影等多只影视股再度迎来上涨反弹，这或许会成为市场回暖的重要信号。

影视股连跌两年

这场经年累月的“影视寒冬”，什么时候才是个头？

在2018年“阴阳合同”事件发生后，监管口骤然收紧，伴随着一系列高压政策，遍布在国内影视行业内各个角落的大量泡沫被挤出，影视行业进入了漫长的寒冬期。

然而在2019年，这一情况并没有出现好转。此前，已经有多家A股上市影视公司发布了2019年业绩预告。在目前发布了业绩预告的14家公司中，仅有慈文传媒、幸福蓝海、文投控股、光线传媒四家公司实现盈利。

仅看电影公司，唯一一家盈利的光线传媒实现盈利主要在于电影业务的稳定增长。而像我们熟悉的万达电影、华谊兄弟、北京文化等头部电影公司，均因2019年的大额商誉减值以及主营电影业务表现不佳而导致了大额亏损。

另外两个比较明显的信号则是，自2018年开始，无一家影视公司实现IPO；2019年，仅有3家A股上市影视公司获得了融资。近两年间，监管层面一再收紧，热钱逐步逃离影视市场，行业洗牌进而加剧，无论是头部公司还是众多中小企业，无一能够逃过这场寒潮。

根据格隆汇研究数据，从2016年初至2019年中的三年多时间里，影视指数动态市盈率下降了近80%，从一度超过100倍下滑至20倍左右。

影管企业遇苦寒 营收占比过半的票房收入暴跌

在这个一眼望不到头的寒冬里，今年的春节档本有机会成为一个转折点。

2020年适逢华语电影强年，春节档原有《唐人街探案3》《紧急救援》《姜子牙》等7部重量级影片计划集中上映。早在数月前，就有许多人开始期待这个“史上最强春节档”会以多少大盘容量刷新纪录，市场预期持续走高。

外界的看好也直接体现在二级市场。去年11月，光线传媒、万达电影、横店影视等今年春节档电影的主要参与公司的股价先期走强；进入12月后，华谊兄弟、慈文传媒、华策影视等影视股也接连上涨。A股影视传媒板块连续多日集体大涨，这是在过去很长时间里没有出现过的景象。

但疫情的出现却中止了这一切。作为大众消费行业，影视股是在这场疫情中最先做出反馈的领域。自1月中旬起，疫情影响范围迅速扩大，众多剧组停工、春节档电影撤档、各地影院相继暂停营业，影视股随之大跌，持续多日的上涨瞬间被打回原形。

在这之中，由于影院是最直接受到冲击的领域之一，各大影管企业面临着高达数亿元的营业额损失。其中，市场份额越高的院线受影响越大，所以大院线在此次疫情中的损失也就更为惨重。

根据拓普数据统计的TOP10影管企业1-2月损失数据，全国市场占有率第一的万达院线所在的万达电影或将损失14.71亿票房，是国内影管公司损失最大的一家。横店院线所在的横店影视或将损失4.55亿票房，金逸珠江所在的金逸影视或将损失3.01亿票房。

需要指出的是，以上数据仅为疫情导致的票房损失估算值，未计入其他相关业务损失。

我们可以大致推算一下三家公司会受到疫情影响的范围。

根据万达电影去年发布的2019年半年度报告，观影营收占全部营业收入比重61.56%，是万达电影从事业务中收入占比最高的一个业务板块。此外，由于影院业务全面停摆，除票房收入外，广告收入、商品、餐饮销售收入板块也会受到较大牵连，受到疫情直接冲击的三大板块占万达电影去年上半年营业总收入比重达88.96%。

根据横店影视的2019年半年度报告，电影放映业务营业收入占全部营业收入比重达73%，加上卖品业务和广告业务的收入，受到疫情直接冲击的三大板块占横店影视去年上半年营业总收入比重达到了89.6%。

作为三家影管公司中各项业务比重相对失衡的金逸影视，此次或许会受到更大影响。根据金逸影视发布的2019年半年度报告，电影放映收入占全部营业收入比重达80.44%，是文中列举三家公司中比重最高的一家。

加上卖品收入和广告服务收入，受到疫情直接冲击的三大板块占金逸影视去年上半年营业总收入比重高达98.66%，几近全线业务受阻。

结合拓普数据做出的影管企业1-2月损失票房数据，仅从市场占有率来看，万达电影毫无疑问将成为疫情期间损失最严重的一家影管企业。

但相较横店、金逸等企业来说，万达电影主营业务比重分布相对更均匀，或可凭借其余业务收入减少部分损失，电影放映+卖品+广告收入营收占比高达98.66%的金逸影视，反而受到波及的程度更甚。

当然，比起这一个月间院线的票房损失，影视公司的市值变化要触目惊心得多。在1月15日至2月11日的近一个月来，金逸影视、万达电影、横店影视和中国电影股价跌幅均接近25%，其中万达电影市值蒸发高达106亿元，属国内影视上市公司之最。

中国电影、横店影视、金逸影视、华谊兄弟等公司也有不同程度的下跌。截至目前，在这段时间里17家主要的A股影视上市公司市值蒸发总值已逼近300亿元。

由于现阶段无法预估疫情最终将中断电影行业多长时间，且这段时期对电影市场已经造成了严重的影响，对于深受冲击的上市影视公司，特别是几大影管企业而言，这次黑天鹅事件或许会导致一段中长期阵痛，“影视寒冬”还会持续上很长一段时间。

影视股连续多日反弹 市场向好信号初现

当然，我们仍然对电影市场抱有希望。2月上旬，A股影视板块曾连续5日累计涨幅近10%。2月20日，根据国家卫建委通报，湖北新增确诊降至三位数，湖北以外16连降。

同日，影视股再度全线反弹，金逸影视直线封涨停，横店影视涨超6%，中国电影、万达电影等多只影视股走高。随着疫情的不断好转，以及全国各地电影产业扶持政策的出台，电影行业有望有序地完成解冻，慢慢恢复元气。

在市场面前，资本永远是最敏感的风向标，或许，电影市场距离触底回暖的那一天，已经不远了。